日期:2019-09-05 17:02:06 作者:admin

    

沉建光

7月22日,期待已久的KIC董事会正式开业,前25家公司受到热烈追捧。 上市首日,25家公司平均139.55%,16家公司股价翻倍,总成交额达到485.1亿元; 25家公司的平均周转率为77.8%。 高水平的市场交易活动反映了董事会中机构和个人投资者的信心和认可。 科技板块能否带来许多期待成为中国的“纳斯达克”? 中国资本市场会带来什么样的良性变化?

在作者看来,科创董事会代表了中国资本市场改革的未来,并且要领导制度创新还有很长的路要走。 如果科技委员会能够严格执行退市机制,真正实现优胜劣汰,成为中国优质科技企业的“过滤”和“助推器”,中国的资本市场有望稳步发展 。 在这个阶段,中国的资本市场正逐步与国际市场融合,并越来越以市场为导向。 未来,随着金融供给方面实施更多结构性改革措施,在市场化,国际化和合法化的道路上,科创董事会有望更好地为实体经济服务,促进产业结构升级,促进经济发展。 。 资金援助。

科创董事会是科技复兴的重要支撑

科技企业如 当今中国创新的源泉和重要的增长动力,始终是国家重点支持持有的领域。 然而,由于中国资本市场主板上市的条件,在科创董事会推出之前,中国顶级科技公司和互联网公司未达到上市盈利门槛,不愿发布低估值并牺牲了 灵活的股权制度。 他们选择出国,特别是在美国。

建立科技委员会和试点注册制度,为中国科技创新企业提供直接融资支持,无疑已成为中国科技创新企业的重要举措。 金融供给方面的结构改革。 。

总体而言,有效的资本市场已经成为培育技术创新的“土壤”。 在美国,谷歌,亚马逊,微软,苹果和Facebook等大型科技公司长期以来一直是美国上市公司的支柱,美国资本市场在这方面发挥了重要作用。 为科技公司量身定制的科技板块有五套不同的上市标准,对不同发展阶段和不同股权结构的科技企业具有更好的包容性。

除了注册系统外,董事会的其他领域还有许多创新,包括允许未收回损失,无利可图的上市和特殊治理结构的公司。 上市,引入以市场为基础的调查机制,以机构投资者为主体。 上市后5个交易日没有价格限制,实行符合国际标准的股权激励机制,建立严格的退市机制。 董事会的创新改革是前所未有的。

作者预测,科技将引领中国这个世界第二大资本市场的新一轮改革,改善中国的资本市场基础设施并加强资本 市场。 要包容和适应创新型企业,完善多层次的资本市场体系,填补服务技术创新的弊端,真正实现科技的繁荣和实体经济的金融服务。

科创董事会重塑中国资本市场

科技增量改革作为试验场 对于资本市场改革而言,董事会无疑是最符合中国国情和需求的理性董事,将重塑中国。资本市场在一定程度上解决了技术企业和中小企业融资困难和融资问题。

科技板块发展迅速,改革步伐大,符合国际化和市场化的趋势。 特别是在市场准入规则,后续交易和管理方面,与创业板和新三板相比,有大量的创新,有助于发现,弥补和改善现有资本市场体系的缺陷。 发行条款,交易和监管制度。 未来资本市场的健康有序发展留下了想象空间。 在我看来,科创董事会的创新贯穿于整个上市过程的各个方面,如上市条件,定价机制,价格发现机制,信息披露和投资者保护。

事实上,与美国股票相比,目前更严格的A股上市收益要求并未反映出制度优势。 笔者曾对上市后中美科技公司的盈利能力进行了比较。 样本数据显示,由于A股的严格上市财务要求和退市的三年亏损要求,A股技术公司被列为一个整体。 在平均净利润率之前和之后,亏损企业的比例不能保持稳定; 与美国股市形成鲜明对比的是,样本公司的损失率和平均净利润率随着时间的推移相对稳定。 这表明严格的利润需求管理并不完善,有些企业可能会利用关联交易来粉饰利润,增加收入,满足上市要求,然后盈利能力会越来越差。

科创董事会应坚持“三合一”

相比较 创业板,新三板原有的上市和管理规则,科技板块有很大程度的创新,体现在市场化,国际化和合法化三大理念中:

在市场化方面,科学技术委员会放宽了公司的上市条件,放宽了利润要求。 第一个试点有一个批准的注册系统。 上市门槛采用5套标准。 在无利可图的技术企业满足市场价值/收入等一定要求后,他们可以上市; 发行价格不受限制,采用市场调查方式进行全额定价,取消23倍的市盈率限制。 另一方面,加强监督,使管子的管子,管子不应过度干扰。 未来,作为试点注册系统实施的一个大范围,将回归更多的期权市场。

在国际化方面,科技委员会的交易系统已开始符合国际标准。 价格上限不再在上市前五天设定,然后增加20%。 限价,第一天卖空。 此外,美国标志着达斯纳斯达克的开始,在VIE股票的不同权重的支持下。 A股个人散户投资者占比较高。 科技委员会的成立恰当地匹配了投资者市值50万元的门槛。 它是建立多级和分层市场的重要组成部分,有助于引入长期资金,改善市场。 生态学,对接国际标准。 未来,我们应该继续深化改革,逐步建立和完善国际化,多层次的资本市场,包括稳定监管预期,降低交易率,增加市场深度,促进衍生品市场的发展。

在合法化方面,科技建设中最重要的是注重以信息披露为核心的登记制度改革, 在完善法律制度,提高侵权成本的同时,加强监督和执法。 中国的法制建设在一定程度上滞后于证券市场的发展。 例如,没有集体诉讼制度,投资者缺乏保护。 科技委员会的成立,将进一步完善上市公司信息披露制度,发挥市场监管作用,使监管层重点关注事项和事后监督,加大对金融业的打击力度。 欺诈行为。

在个人投资者保护方面,科技委员会也处于中国资本市场的最前沿,具有很高的进入壁垒和最大限度的减少。 个人投资者参与投机的可能性。

在我看来,科技委员会将对中国资本市场产生深远的影响。 科技板块成功的标志不是股价或指数的上涨或下跌,而是注册制度和创新型企业上市审查机制是否能够激发科技创新的活力,是否 基于市场的定价机制可以实现优胜劣汰,使中国资本市场真正发挥优化资源配置的作用。

高退市率

是董事会成功的重要标志。

退市率将衡量成功与否 董事会。 重要指标。 合理分配财政资源和严格执行除名制度尤为关键。 统计显示,在过去30年中,美国股市已退休14183家公司,占上市公司总数的72%; 纳斯达克的年均退市率为7.9%,联交所的退市率已达9.5。 %。

与英美市场相比,由于A股市场退市制度不完善,上海证券交易所和深圳证券交易所的总退市率 仅为0.3%和0.1%。 自2000年以来,A股共有820家公司实施了ST。 与此同时,722家公司取消了ST,取消率达到了88%。 退市规则执行不力,退市机制的完善仍是中国资本市场的改善方向。 因此,通过完善退市制度,提高资本市场的合法化水平,严格规范上市公司的市场价值管理行为,防止业绩操纵,内幕交易,保证信息透明,有效避免创建 一些企业赚钱的新地方。

事实上,目前的科技委员会已制定严格的退市标准,该股票将永久终止,并将永久终止。 科创董事会借鉴成熟资本市场的退市制度。 在利润评估中,主要考虑扣除非经营性损益后的净利润,以便不再存在固定资产出售和充分利用国家补贴粉饰其财务报表。 科创板的退市率预计将接近国际主流交易所,金融资源的分配将更加合理。 因此,高退市率将是科创董事会成功的重要指标。

此外,高退市率也是防止上市公司被高估但没有基本支持的有效手段。 由于2014年A股市场的IPO定价已实施,市盈率为23倍,因此高发行市盈率的IPO定价多年未见,并且发布 IPO定价控制是董事会改革的重要内容之一,首批25家公司的平均市盈率是50倍以上。 笔者认为,科技板企业的价值太高。需要太担心。 首先,许多上市公司尚未实现盈利,PE,PB等估值参考角色有限; 其次,高退市率可以起到次要筛选作用,初始估值过高,但后续业绩增长有限,即使公司继续亏损而不能为投资者创造价值,高退市率和有效退市机制也能 解决企业高估值的问题。 就像美国纳斯达克市场一样,投资者权利也可以得到有效保护。 系统成本远低于控制IPO市盈率。

总之,笔者认为,在未来,随着更多金融供给侧结构性改革措施的实施,市场化,国际化和合法化将得以实现。 在此过程中,科创董事会有望更好地为实体经济服务,促进产业结构升级,为经济发展提供资金援助。 (作者是京东数码的首席经济学家)

    

    

    

    

(编辑:李先杰)

    

    

    

    

    

    

记者鲍兴安

PPP中心 财政部根据最新公布的数据,截至5月底,PPP管理图书馆累计完成9000个项目,投资金额为13.6万亿元; 累计完成项目5740个,投资额8.8万亿元,登陆率63.8%; 累计项目开工3426个,投资金额5.1万亿元,开工率59.7%。 专家认为,下半年标准PPP项目将受到银行信贷资金的青睐,成为稳定投资的主要手段之一。

360金融PPP研究中心研究室主任唐川告诉“证券日报”记者,“全国PPP综合信息平台项目管理图书馆2018年统计” 年度报告“可以看出,截至2019年5月31日,共有9000个PPP管理池项目,比2018年底增加347个; 目前的总投资额为13.6万亿元,仅比2018年高出约4000亿元。

= 可以看出,PPP呈现缓慢的增长趋势,但 增长趋势仍然明显。 在登陆项目数量方面,出现了稳定的增长,并且由于新项目的放缓,库存项目的比例有所增加。 唐川认为,在基础设施建设和公共服务发展的经济布局下,拉动内需,稳定投资,各方都在继续加大对高投入的投入力度。 质量项目。 但是,各方也在不断探索合理的项目投融资模式。 其中,PPP仍然是地方政府,社会资本和金融机构积极思考和尝试的主要模式。 因此,在2019年上半年,在原有PPP模式的基础上,PPP项目运作模式的创新,市场盈利能力的探索,PPP模式的优化成为整个市场的主要工作, 取得了一些成就。 一些大型基础设施项目和地方公共服务项目依靠市场化运作模式获取项目效益,结合国有企业和民营企业的优势,建立项目竞争力。质量案例。

他认为,作为一个整体,PPP将在2019年下半年开始发挥新的作用,作为促进基础设施建设和公共服务的重要工具 项目。

=“文字缩进:2em;”>唐川说,在下半年,目前大规模的地方财政管理规范和财务规范调整已经结束,等待部 财政PPP的调整完成政府会计准则和企业会计准则的调整后,PPP项目在资金收购,项目贷款收购,财务处理,项目运营等方面基本明确。 PPP领域将迎来对“重新运营”的依赖。 “项目综合渗透和规范化管理的高质量发展阶段。此外,银行和金融机构的服务重点开始转向基础设施,技术等领域。标准化的PPP项目无疑将成为银行信贷的重点。 资金和其他形式的股票和债务基金。

在唐川看来,最初预计PPP模式将再次迎来全面爆发 在短暂的平静之后,成为稳定投资的主要手段之一。

    

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(编辑: 李先杰)

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记者刘萌

近年来,中国 实际利用外资规模不断扩大,质量不断提高,为中国经济社会发展做出了重要贡献。 数据显示,1 - 6月,全国实际利用外资4783.3亿元,同比增长7.2%;数据显示,1 - 6月,外资实际使用情况为4783.3亿元,同比增长7.2%; 新设立的外商投资企业20131年。其中,6月份实际使用外资1092.7亿元,增长8.5%。

据商务部发言人称,今年上半年,外商投资加速向高科技产业发展。 高新技术产业实际利用外资同比增长44.3%,占比28.8%。 高新技术制造业实际利用外资502.2亿元,同比增长13.4%。 其中,外资在医药制造,电子和通讯设备制造业的实际使用量分别增长了12.8%和25%。 高新技术服务业实际利用外资875.6亿元,同比增长71.1%。 其中,信息服务,研发和设计服务以及科技成果转化服务分别增长68.1%,77.7%和62.7%。

苏宁金融研究院高级研究员傅毅夫在接受“证券日报”采访时表示,今年上半年,高新技术 工业实际上利用外资进行快速增长。 有利于中国振兴实体经济,促进产业升级,促进高质量经济发展的战略举措。 它还与高科技产业本身的比较优势有关。

峰值表明西部地区实际使用外资349.9亿元,同比增长21.2%。 自由贸易试验区的外商投资实际使用同比增长20.1%,占14.5%。 西部地区和自由贸易试验区在吸引外资方面取得了快速增长。

傅逸夫认为,西部地区外商投资快速增长反映近年来西部地区在转变传统产业,培育新兴产业,扩大开放等方面取得的成就,也为中国经济的可持续发展提供了新的空间; 外商投资在自由贸易区的快速增长,充分证明了它在创造合法化,国际化,便捷化的商业环境中发挥着主导作用,并证明国家对自由贸易区的所有改革任务都是 完成。

关于2019年工作任务的政府工作报告提到,它促进了全面开放,并在国际经济合作和竞争中培养了新的优势。 加大吸引外资的力度。 进一步放宽市场准入,减少外国投资准入的负面清单,并允许更多地区实施外商独资企业。 加快与国际公认的经贸规则的对接,提高政策透明度和实施的一致性,为内外资企业的平等参与和公平竞争创造公平的市场环境。 加强对外国合法权益的保护。

傅毅夫说,面对复杂严峻的国际形势,中国的外商投资规模在上半年稳步增长,质量上乘 外商投资进一步优化,反映了外国投资者对经济增长潜力的信心和对改善商业环境的认识。

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(编辑:李显杰)

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钱丽华方其禄政治委员

从2016年起 七个部委发布了“关于建立绿色金融体系的指导意见”,中国的绿色金融取得了巨大的突破,绿色金融体系加快了创新,体制建设也稳步推进。 绿色信贷,绿色债券,绿色基金和碳交易。 市场规模是世界上最高的。

在取得一系列成果后,中国的绿色金融发展已开始注重规模发展,以加深,专业化和高质量的各个细分市场。 发展转型。 期待2019年下半年中国绿色金融的发展,笔者认为以下六个趋势值得关注:

趋势展望1: 绿色金融标准逐步“统一”

= 构建统一的绿色金融标准体系将是下一阶段的核心任务之一。

2019年3月,国家发展和改革联合发布的“绿色发展指导目录”(2019年版)和解释性文件(以下简称“目录”) 委员会和其他七个部委。 )是中国建立绿色金融标准工作的又一重大突破。 它也是在中国界定绿色产业和项目的最全面和详细的指南。 目录属于绿色金融标准体系中的“绿色金融共同标准”类别。 绿色产业目录的一般标准还有绿色信贷标准,绿色债券标准,绿色企业标准和地方绿色金融标准等其他标准。 统一的基础和参考将有助于制定,更新和修订金融产品服务标准。 随着各种绿色金融标准的不断引进和落地,将有效促进和规范中国绿色金融的健康快速发展。 中国的绿色金融将迎来标准的逐步统一。

趋势展望2:绿色财政激励和约束政策走向“实质化” 在中国人民银行和中国七个部委发布的“关于建立绿色金融体系的指导意见”的顶层框架设计指导下 保险监督管理委员会,绿色财政激励和约束政策和制度创新继续发展,绿色财政激励和限制政策的引入从“定向”到越来越“实质性”。

根据上岛荣禄与对外经济贸易大学于2019年5月联合出版的“中国绿色金融分析政策报告(2019)摘要” 目前,除中央政府外,全国31个省级行政区域(港澳台地区除外)共有510多项与绿色金融相关的政策已颁布绿色金融政策,20个省级行政区域已发布专项政策 绿色金融政策。 。

2019年5月13日,中国人民银行在绿色金融改革创新试点区发布“关于支持绿色债务融资工具发行的通知”( 以下简称通知))。 “通知”是中国人民银行推动中国绿色金融发展的又一重大举措。 支持绿色金融改革创新试验区发行绿色债务融资工具,进一步发展中国绿色金融市场,加强绿色金融改革创新试验区建设。

当地政府继续推行实质性奖励措施。 以绿色债券为例,地方政府继续推行绿色债券支持政策,从“鼓励”到“实质性激励”。 实质性激励政策包括提供绿色信贷和绿色债券等利息补贴,发放补贴,担保补贴等,减少绿色财务成本政策,提供损失分担,建立担保基金风险分担政策,提供税收 绿色债券发行人和投资者的救济。 优惠政策,以及建立绿色发展基金和绿色产业基金,直接投资绿色产业投资政策。

作者建议未来可以考虑更多的绿色财政激励措施来刺激市场参与者的积极性并采取监管创新(例如绿色不匹配的不匹配) 融资成熟度实施有针对性的降准,降低绿色融资的风险权重,并考虑优先考虑绿色索赔)和产品制度创新刺激市场参与者的内生动机。

趋势展望3:金融业环境与社会风险管理逐渐“主流化”

随着政府越来越重视环境保护和司法机构的逐步完善,各类企业,包括金融机构,将面临越来越多的公益诉讼风险和环境与社会风险。

贷款人环境责任问题的研究已经开始。 中国绿色金融体系顶层建筑设计文件第8条“建设中国绿色金融体系指导意见”:研究和明确贷方的环境责任。 根据中国有关法律法规,借鉴国际环境法律责任的相关经验,我们将根据国情,探讨和明确贷款人的尽职调查要求和环境保护法律责任,并提出相关的立法建议。 课程。

上市公司的环境信息披露要求逐年增加。 七部委“关于建立绿色金融体系的指导意见”的分工明确规定,建立强制性上市公司披露环境信息的制度,上市公司环境信息披露实施方案。 中国证监会分为三个步骤。 2017年底,将修订上市公司的修订内容和格式指南,并要求自愿披露。 第二步是在2018年强制关键污染物排放单位的环境信息披露。未披露需要解释; 第三步是2020-12所有上市公司都必须在月之前披露环境信息。

目前,从行业的角度来看,绿色金融的第一层次,绿色金融业务已成为各家银行的起点,而且内容 绿色信贷在第二级,环境和社会风险管理的要求被纳入银行的整个信贷过程。 已经开始对拟议的信贷客户进行严格的合规审查,制定环境和社会合规文件清单以及合规风险审查清单。 。

趋势展望4:绿色指数发展趋于多元化

根据绿色指数的使用,绿色指数可分为宏观绿色发展指数,企业绿色表现指数和绿色金融产品指数。

目前在国际上,世界上广泛使用的GGEI(全球绿色经济指数)通过定量和定性评估方法的组合来衡量,包括四个关键方面:领导和气候变化,效率部门,市场和 投资和环境绩效。全球130个国家的绿色经济表现。2017年,中国首次公布了中国各省的绿色发展指数,全面评估了各地区绿色发展的整体情况。 / p>

企业绿色绩效指数在绿色金融市场中发挥着重要作用。它是判断企业,项目和产品是否符合”绿色“的标准。它也是筛选目标过程中的重要依据。 在企业绿色绩效指标体系中,ESG(环境,社会责任和公司治理)的影响最为广泛。

Green 金融产品指数主要包括绿色股指,绿色债指数,综合指数和碳价指数,通常以企业绿色绩效指数为基础,一方面提供市场化的监管方式,对上市公司进行监管。 通过提供具体的可比标准来披露环境信息并减少信息不对称。另一方面,通过指数产品的开发,社会资本被添加到绿色产业中。 绿色经济的发展是中国绿色金融发展的重要组成部分。

趋势展望5:区域绿色金融发展逐步“深化” 中国绿色金融的发展道路一般是“自上而下”的有效推动和“自下而上”的改革与创新相结合,促进发展。 “自下而上”地方绿色金融探索和改革是中国绿色金融发展的重要方面。

自2017年6月浙江,江西,广东,贵州,新疆等”五省八城“成立以来,作为绿色金融试验区,各省积极探索创新产品,注重当地条件 该服务取得阶段性成果,浙江重视平台建设,开发绿色金融网上交易服务平台,筹备碳交易平台,深化绿色金融体系和机制,推进标准体系建设和金融产品创新,绿色信贷,债券,保险。 股票发展良好,构建了较为完善的绿色金融市场框架,江西省积极推进绿色金融能力建设,发展多党合作平台,广东省积极推进金融资源积累,开展对外合作,探索 广东,港澳达 湾区的绿色金融创新合作吸引了来自香港和澳门的优质金融资源。 贵州和新疆注重发展绿色信贷,贵州推出了抵押担保模式,新疆推动绿色再融资,再贴现等。

趋势展望6:“一 一带一路“投资倡导色彩化”

绿带在“一带一路”沿线发展潜力巨大。从需求方面看,经济发展 目前正在出现“一带一路”沿线大多数国家,模式仍然比较广泛,平均能源强度和碳排放强度远远高于世界平均水平。因此,作为全球发展战略,“一带” “一条道路”必须考虑生态环境保护问题,促进绿色发展。沿线有大量“一带一路”,绿色基础设施建设和清洁能源领域的投资需求都将成为重要的对策 发展绿色金融的机会。

从供给方面来看,目前的“一带一路”沿线的绿色投资缺口是 仍然非常庞大,电力,交通,农业,林业,工业,废物管理等需要巨额资金,仅靠政府部门无法满足资金需求,即资金供应相对不足。 该银行估计,到2030年,亚洲的基础设施建设将需要每年至少1.5万亿美元的投资,以及绿色转型和升级的额外成本。 要达到1.7万亿美元,而现有的多边开发银行只能满足该地区约2.5%的需求。

过去两年中国绿色金融业的快速发展为中国参与”一带一路“绿色投资创造了条件。目前,中国的绿色金融顶级设计已经成为现实。 逐步建立,绿色金融市场继续繁荣。我开始进入蓬勃发展期。作者初步估计中国的绿色金融投融资余额接近10万亿元,其中绿色信贷占主导地位,绿色债券发展迅速 。

(钱丽华是兴业研究有限公司的高级分析师,方琦是兴业研究有限公司的分析师,鲁政治 政委是兴业银行(601166)和华孚证券首席经济学家)

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(编辑:李 史宪杰)

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本​​报近日为了优化公募基金信息披露制度,切实保护投资者的合法权益, 中国证监会发布“公开招聘”“证券投资基金信息披露管理办法”(以下简称“管理办法”)及相关配套规定自2019年9月1日起施行。

根据相关立法程序的要求,2018年8月,证监会在官方网站和中国政府法律信息网上,就“管理办法”及相关配套规则向 社会公开征求意见。 在征求意见的过程中,基金经理,基金托管人,基金销售组织,行业自律组织和公众都给予了广泛的关注。 各方一致同意本次修订的基本思路和主要内容,有关意见主要集中在对条例规定的解释或执行上。 中国证监会认真梳理研究,采取合理可行的意见和建议,完善了“管理办法”和支持性规则的相关表述。

“管理措施”由八章和42篇文章组成。 本次修订主要涉及以下内容:一是优化指定的信息披露媒体制度,简化报刊的披露。 。 二是强调简洁性和可访问性,介绍基金产品信息摘要,提高投资者服务水平。 三是加强风险披露等关键信息的披露,提高投资者保护水平。 四是加强事后监督,引导组织落实合规机构的责任。 (陈炜)

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(编辑:李显杰)

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